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（原标题：20230310｜东吴期货研究所策略早参）

黑色系反弹，油价延续弱势｜东吴期货研究所策略早参

2023.03.10

宏观金融衍生品:指数区间震荡

股指期货。周四指数下探回升，尾盘小幅回落，个股涨跌参半，两市成交额7567亿元。在当前存量资金博弈下，新的市场主线尚未形成，市场情绪可能偏谨慎。国内经济复苏仍有待验证，同时美联储紧缩逻辑尚未松动，指数或维持区间震荡，建议暂时保持观望。

黑色系板块:关注需求

螺卷：美联储释放在昨日商品普跌的背景下，螺纹热卷表现的相对强势，钢谷网数据螺纹表需环比大幅回升，保持较好的去库节奏。目前基本面仍支持向上，风险点在于海外加息超预期，做多情绪有所回落，操作上建议短期观望，逢回调再做多。

铁矿。铁矿石价格高位窄幅震荡，目前的供需下，铁矿将会保持去库，钢材需求的持续好转，也给了铁矿价格继续走强的信心。不过美国超预期加息升温，对商品价格还是有些影响，操作上建议观望，等待回调再做多。

双焦。昨日钢联发布的钢材周度表需数据超市场预期，后市需求仍有期待，双焦价格受此影响出现回升。短期在需求无法证伪且矿山安全检查增多的情况下，双焦价格不会大幅下跌。但当前价格已行至较高位，近期盘面将维持高位区间震荡，建议逢回调做多。

铁合金。上周PMI数据推动黑色盘面，本周市场整体情绪有消退缓和的迹象，前期的阶段性上调进入尾声。基本面来看，双硅供应远大于需求，需求端有已过拐点反弹，但下游订单数量表现一般，期现商拿货意愿平平，基本面偏松，策略上可以做空，或考虑做多硅锰-硅铁价差。

玻璃纯碱。2月PMI数据超预期提升市场信心，纯碱开工拉满，需求端光伏顶住浮法的颓势，整体库存低位震荡，多地现货报价上调，受其影响贸易商大多观望，视情况逢低买入。国内浮法玻璃市场多地报涨1-2元。主产销区沙河厂家库存比上周减少84万重量箱，经销商库存环比减少24万重量箱，整体处于高位去库的状态，下游转好，策略上建议多单继续持有，可以逢低买入。

能源化工：隔夜油价重挫，注意低开风险

原油。昨日延续跌势，随着对美联储加息预期逐渐深化，市场对经济衰退及石油刚性需求的损失担忧加重，前晚美国小非农与职位空缺数数据指向就业市场火爆，助推鹰派情绪并加大了宏观压力。今天美国将公布大非农和失业率数据，关注可能对市场形成的冲击，我们认为布伦特总体仍维持77-90美元区间震荡，建议等待低位附近再择机做多。

沥青。3月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率上行缓慢，出货量有一定反弹，社库库存持续上行。沥青冬储以来炼厂淡季出货顺畅，贸易商看好后市，在本轮油价回调期间走势较为坚挺，上方关注4000一线压力，风险方面关注排产兑现情况。

LPG。近期美国货供应相对充裕，填补部分中东检修形成的短期缺口。供需两端因素驱动了国际市场进行再平衡。目前3月上旬，PDH开工率或正在见底，这意味着LPG价格下跌的空间相对有限，价格持续上涨的动能取决于利润修复的速度和力度。近日原油市场大幅回落使得PG盘面短期压力增强，价格回调后或提供合适买点。

PTA。昨日TA日盘小幅回撤后，夜盘拉涨，拿回全部跌幅，59价差小幅走弱，TA-EG价差持续上扬。石脑油和PX跟随原油价格开始回调，市场加息预期升温，TA加工费开始扩张，不过目前成本端支撑仍然偏强。策略建议：多单继续持有，风险偏好低者可部分止盈，59正套可部分或全部止盈，TA-EG价差做阔可部分止盈。

MEG。乙二醇依然在聚酯链中表现最弱，连跌4个交易日后昨日夜盘稍显止跌。目前乙二醇供应存在增量预期。广西华谊、中盐红四方、阳煤寿阳等煤制企业装置存在重启预期，预计对加剧目前乙二醇库存压力，总体来看向下空间不大但同样上方空间受高库存压制，并不会走的太高。策略建议：短期保持观望。

PVC。PVC昨日跌幅较大，PVC目前还是成本较低与供需较弱相互博弈，库存压力特别大，开工率居高不下，依靠压缩利润倒闭企业减产解决矛盾还是比靠需求大复苏来的靠谱一些，现在下游开工和地产基本上仍然是属于弱复苏的格局，虽然现在氯碱企业亏损严重，在成本上利好PVC，不过现在05合约实现去库比较难，整体偏空思路来看待。策略建议：短期保持观望，前期空单持续持有。

棉花棉纱。郑棉宽幅震荡走弱，主力合约报收14485元/吨（-180)。新疆棉花加工仍维持高位，USDA3月上调国内22/23年度产量21.78万吨，棉花商业库存同比减幅缩窄，供需宽松，短期将维持区间震荡。市场关注点逐渐转向补贴政策和新年度棉花种植。风险提示：宏观环境；补贴政策

有色金属：短线陷入僵持，关注周五晚美非农就业数据

铜。铜价震荡运行，关注美国非农数据。周四伦铜收跌0.31%，沪铜主力合约日盘收涨0.49%，夜盘收涨0.07%。上周美国初请失业金人数小幅反弹，3月美联储加息50bp概率下滑，美元小幅走弱；中国2月CPI同比上涨1%，PPI同比下降1.4%，弱于预期，强复苏信心受到打压。短期基本面并无明显矛盾，难以对价格构成驱动。周三巴拿马政府与第一量子达成最终协议，预计未来几天将恢复运营，铜精矿供应预计将进一步改善。SMM发布2月电解铜产量为90.78万吨，同比增加6.49%，供应相对宽松。下游实际消费恢复偏慢，开工环比改善但低于往年水平。周一社会库存较上周五去库0.1万吨，或暗示库存见顶，旺季预期尚难证伪。宏观面陷入僵持，同时基本面缺乏指引，铜价预计维持震荡运行，关注周五晚美国非农就业数据。

铝。消费恢复漫漫，铝价承压运行。周四伦铝收跌1.69%，沪铝主力合约日盘收跌0.08%，夜盘收跌0.05%。供应方面，云南铝厂均已完成此次减产工作，且四川贵州复产偏慢，西南各省降水依然偏少。需求方面，下游开工环比继续改善，但仍处于历年偏低水平。周四SMM社会库存为126.7万吨，较周一下降0.2万吨，铝棒库存为16.34万吨，较上周增加0.72万吨，库存拐点继续延后，需求恢复之路漫漫。另外，保供压力下煤价回调，支撑减弱，目前对应成本在万七附近。预计在消费难以充分改善的情况下，铝价向上突破压力较大，短期或维持震荡运行，关注库存变化。

工业硅。周四主力跌0.58%。现货方面上周库存抬升，当前库存处于历史同期高位，云南地区工业硅汽运运费上涨预计持续至3月底，需求端硅料、DMC、 107胶价格出现松动，部分单体企业3月中下旬检修DMC产量预计下降，多晶硅、铝合金维持按需补库为主。累库压力下价格难以大幅上涨，建议波段操作。

农产品:关注MPOB月度报告

油脂。受USDA报告利好影响，油脂昨日小幅反弹，但我们认为难以改变下跌的趋势。宏观面3月份面临美联储加息的压力，基本面随着usda报告的公布利多出尽，后市面临南美大豆上市以及棕榈油进入增产周期增产的压力。今日中午MPOB将公布2月份供需报告。

豆粕/菜粕。USDA3月供需报告显示，阿根廷大豆产量预估3300万吨，预期3665万吨，前值4100万吨；阿根廷玉米产量预估4000万吨，市场预期4341万吨，前值4700万吨。库存方面，美国下调大豆库存0.15亿蒲式耳，上调玉米库存0.75亿蒲式耳至13.42亿蒲式耳。此次报告对大豆中性偏多，对玉米中性偏空。

苹果。昨日2305合约下跌2.7%。全国库存较上周下降2.34%。目前处于供应压力不大同时需求较弱的局面。市场整体行情比较清淡，暂无货源积压,客商态度逐渐趋于谨慎，行情基本不变。多数客商备货可供应至清明节。随着气温的回升，批发市场的到货量比之前稍有增加.操作上，建议观望为主。

生猪。昨日2305合约下跌2.08%。现货猪价整体偏弱，养殖端出栏积极性稍强。目前处于一个供应偏松，下游端走货一般，二育观望的局面。屠企日度屠宰量连续下降，多消耗库存为主。在三月份可能会存在供需的博弈，预计近期震荡下行，操作上建议观望为主。

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